最刺激的“四巫日”！5万亿美元期权本周交割，市场低波动将迎挑战？

　　樊志菁

　　本周五美股将迎来年内最后一个“四巫日”，这是每季度一次的金融衍生品集中到期日，大量股指期货、股指期权、个股期货与期权将完成交割。

　　受美联储加息周期将结束的预期持续强化提振，美股自10月下旬以来开启新一轮反弹，风险偏好也造成了市场波动率回到了四年低位。一旦美联储决议公布，投资者对降息的乐观展望是否能得到证实，可能将成为打破市场平衡的关键。

　　期权交易活跃度升温

　　在美股新一轮涨势的推动下，期权交易再次掀起了热潮。根据美国期权清算所OCC的数据，本月期权交易量创下历史新高，日均交易量为4400万份合约。

　　随着“四巫日”的临近，衍生品战略和宏观风险顾问公司Asym500 MRA Institutional汇总交易所数据后发现，约5万亿美元的美国股票期权将于周五到期，远高于9月的3.4万亿美元，其中80%的期权将与标普500指数挂钩，这是近20年以来新高。

　　目前三大股指均处于年内高位，对货币政策转向和软着陆的预期持续推动市场震荡上行。同时波动率持续走低，本周衡量市场波动性的芝商所Cboe恐慌指数VIX一度逼近12关口，刷新2019年以来的低位。道琼斯市场统计发现，标普500指数连续19个交易日涨跌幅低于1%，为近四个月来首次出现。

　　BK asset management宏观策略师施罗斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一财经采访时表示，对于不少投资者而言，现在是持仓等待的阶段，从而限制了振幅。近期的反弹行情是受到美联储结束加息，并可能在明年上半年降息推进的。可以看出来，市场的情绪很乐观，从情绪指标到长期均线上方个股比例都是如此，投资者正在等待美联储对政策拐点的看法。

　　另一方面，抑制波动的因素来自期权交易商。这些交易商现在是净多头，这意味着他们会在市场反弹时卖出，在市场抛售时做多，以平衡账面风险保持头寸中性。

　　野村证券分析发现， 随着大量期权即将到期，这种买入和卖出产生了连锁反应，正在使股票的交易区间更窄。该机构资深期权策略师迈克埃利奥特(Charlie McElligott)在12日发布的报告中表示，交易商的定位“很可能会暂时阻止更深层次的抛售”。

　　美联储是否会打破平衡

　　全球的焦点今天将转向美联储。虽然外界普遍预期FOMC将连续第三次维持利率不变，但有关经济前景和政策路径的线索才是影响未来走势的关键因素。

　　在美联储会议召开之前，美国最新通胀报告火热出炉。受汽油价格回落影响，11月消费者价格指数(CPI)同比上涨3.1%，增速下降0.1个百分点，符合市场预期，然而，不包括食品和能源成本等波动性项目的核心CPI同比增长4%，增速与上月持平，是美联储中期通胀目标的两倍。

　　施罗斯伯格向第一财经表示，可以看出二手车和住房价格的上涨支撑了核心通胀数据，考虑到汽车工人罢工和数据滞后性因素，这两项数据接下来有望缓解。“但是情况可能存在变数，虽然通胀正在下降，但降速似乎正在减弱，对于美联储而言，远远还没有到宣布胜利的时候。”他告诉记者。

　　在今年最后一份美联储决议公布前，美国还将公布11月生产者物价指数PPI，投资者将从上游商品和服务商生产成本的变动中寻找未来通胀路径的更多讯息。联邦基金利率期货显示，交易员预计3月降息的概率已经降至40%左右，潜在的下调利率节点指向了5月，可能性已经接近80%，全年降息至少4次。

　　施罗斯伯格对美联储明年上半年能否降息持谨慎观点。他认为核心通胀依然过高，接下来反通胀将迎来“最后一英里”中最艰难的阶段，本次会议美联储不会在这方面作出任何暗示，即使点阵图可能显示年末可能有2-3次。

　　华尔街大行对利率前景分歧同样明显。高盛本周预计美联储首次降息可能出现在明年的三季度，降息三次。该行经济学家哈齐乌斯(Jan Hatzius)给出降息门槛包括：核心个人消费支出同比2.5%增幅，以及可接受的通胀预期和工资增长水平。荷兰国际集团(ING)预计，如果经济降温超预期，2024年美联储可能会最多降息6次。

　　考虑到除了美联储理事沃勒以外，FOMC内部对于降息似乎态度冷淡，不少市场观点认为，需要应对有关降息预期被再次打压的风险，这可能引发短期波动。

　　期权分析服务公司Spot Gamma创始人库楚巴(Brent Kochuba)表示，交割可能会放松期权市场对市场的波动控制。两年前市场也面临着类似的情况，当时期权在第四季度控制了波动，但在12月到期后的两周股市震荡开始加剧。

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